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"在A股，券商板塊被譽為牛市的旗手和標桿。
  每當行情來臨之際，券商板塊的表現往往最為激烈，并帶領指數向上“攻城拔寨”。
  而在一眾券商股中，近年來表現最為活躍的當數互聯網券商龍頭東方財富。在去年9月的脈沖式行情中，東方財富曾持續多日霸榜A股交易量榜榜首，其中在10月9日行情亢奮之際，東方財富的成交額更是高達900.38億，一舉打破了A股近17年的個股單日成交金額紀錄。
  從成交活躍度和受關注程度來看，東方財富顯然已經取代了中信證券成為新的“券商一哥”。
  
  據財報顯示，東方財富最主要的兩塊營收來源是證券經紀和基金代銷，都是與行情直接相關的業務。相比之下，中信證券的業務結構則相對穩定，證券投資、經紀、資產管理和證券承銷四大傳統業務都有涉獵，這保證在行情不好時也有穩定的收益。
  從股價表現來看，東方財富也確實沒有“券商一哥”應有的沉穩走勢，雖然市值超3000億，但經常出現暴漲暴跌的走勢。
  還是以去年9月的脈沖式行情為例，東方財富的股價僅用8天便暴漲了91.52%，隨后股價繼續走高，3個月漲幅超過150%；然而隨著行情冷卻，東方財富的股價開始走弱，截至4月1日收盤其股價僅為22.2元/股，相較于11月的高點31元/股下跌了約29%。
  總結而言，雖然東方財富在市場活躍度等方面超越了中信證券，但結合業務來看，東方財富要成為真正的“券商一哥”顯然還有很長的路要走。
  周期為王
  A股是一個周期性特征非常明顯的市場。
  據海通證券研究顯示，A股以3年至4年作為一個周期輪回，每一次周期輪回都會出現相應的低點。以上證指數為例，2005年以來分別有五次歷史大底。
  在這樣的市場環境下，東方財富自然也難逃周期輪回。據統計，在過去的2021年至2023年期間，上證指數的漲幅分別為4.8%、-15.13%和-3.7%，而同期東方財富的營收增速分別為58.94%、-4.65%和-11.25%，可見其業績增速和指數基本呈正相關關系。
  來到2024年，隨著行情波動幅度加大，東方財富這種業績與指數“同漲跌”的趨勢變得更加明顯。
  據東方財富披露的財報顯示，在2024年的四個季度，東方財富的營收增速分別為-12.6%、-15.35%、-13.86%和65.86%，凈利潤增速分別為-3.7%、-4.27%、0.09%和79.81%，可以看到四季度的表現格外亮眼，而與之對應的則是A股在三季度末走出了一輪脈沖式的上漲行情，上證指數自9月19日見底后快速拉升，僅用9個交易日便從最低的2689.7點上漲至3674.4點，指數漲幅超過了30%。
  可以這樣說，雖然過去的三個季度業績平平，但伴隨著市場在9月末暴漲，東方財富業績也出現了大幅的上漲。
  為何東方財富的業績會和市場走勢有這么高的關聯度？
  這背后跟東方財富的業務結構有很大關系。資料顯示，早期的東方財富是財經資訊平臺和投資內容社區，營收主要來自金融數據服務和廣告服務；2012年。東方財富取得基金代銷牌照并以天天基金網為平臺開展業務，2015年時基金代銷相關的金融電子商務服務收入占比達到了83%，原有的金融數據服務和廣告服務占比迅速下降。
  2015年，東方財富再次迎來業務升級，當年收購了西藏同信證券，擁有了券商牌照，證券經紀業務逐漸成為營收占比最高的業務。
  截至2024年四季度末，東方財富的營收主要來自證券服務和金融電子商務服務兩大板塊，其中證券服務全年營收84.94億，營收占比為73.19%；金融電子商務服務全年營收28.41億，營收占比為24.49%，兩項業務的營收占比合計為97.68%。就如開頭所說，無論是證券經紀和基金代銷，這兩項都是與行情直接相關的業務，這就導致了東方財富的業績與行情走勢高度關聯。
  業務“瓶頸”隱現
  從目前來看，東方財富這種高度依賴證券經紀和基金代銷的業務模式，存在著一定的問題。
  而這樣的業務模式，會讓業績的波動性加大，每當大行情來臨時，由于東方財富特殊的業務結構，其會得到投資者的格外關注，股價隨之暴漲；而當行情逐漸歸于平淡時，東方財富的股價則會迅速走低。
  還是以去年9月的脈沖式行情為例，東方財富的股價僅用8天便暴漲了91.52%，隨后股價繼續走高，3個月漲幅超過150%；然而隨著行情冷卻，東方財富的股價開始走弱，截至4月1日收盤股價僅為22.2元/股，相較于11月的高點31元/股下跌了約29%。結合股東人數來看，在2024年四季度，東方財富的股東人數從90.77萬暴增至124.9萬，同比增長37.65%；但到了今年2月28日股東人數又下降至117.4萬。
  除了業績和股價受市場影響容易出現大幅波動之外，東方財富兩大業務都已經出現“觸頂”的跡象。
  以營收占比最高的證券經紀業務為例。2015年東方財富收購了西藏同信證券，擁有了券商牌照之后，其開始大力發展證券經紀業務。
  過去，東方財富在證券經紀業務上的優勢主要為線上的流量優勢。上面的內容中提到，早期的東方財富是財經資訊平臺和投資內容社區，據媒體統計的數據顯示，在2007年牛市階段，東方財富日均頁面瀏覽量達到千萬以上，超過了金融界以及和訊。巨大的流量優勢，讓東方財富擁有極低的獲客成本，而這也讓其有底氣可以通過低于市場平均水平的傭金率去搶占用戶，最終推動經紀業務快速發展。
  然而，經過了近10年的開發后，東方財富自身的流量紅利已經基本耗盡，近年來東方財富已經開始通過“買量”來獲客，再疊加目前券商行業的競爭越來越激烈，各大券商都在通過低傭金手段來獲取用戶，東方財富過去這種依賴低傭金去獲客的方式已經逐漸行不通了。
  整體而言，無論是證券經紀還是基金代銷，在經過了這么多年的開發之后，東方財富的優勢已經越來越小，雖然東方財富在市場活躍度等方面超越了中信證券，但結合業務來看，東方財富要成為真正的“券商一哥”顯然還有很長的路要走。
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