救贖，要靠字節和它的Pico
日期：2022-10-12 15:22:35 / 人氣：328
2022 年來在新冠疫情、俄烏抵觸等不波動要素沖擊下，全球經濟呈現衰退的風險加劇。上半年全球智能手機和 PC 市場均呈現了近 10% 的下滑，經濟增長放緩間接招致終端需求的疲軟。雖然目前經濟和股市都絕對低迷，而投資買入更多地是由于看好和決心。而在全球需求萎縮的大背景下，VR/AR 市場仍展示出較強的增長動能，無望給市場帶來增長的決心。海豚君以為 VR/AR 市場具有潛在的生長屬性：中臨時看：VR 還無數倍的生長空間。隨著 VR 設備的創新迭代，全球 VR 設備出貨量跨越了 400 萬臺的瓶頸，2021 年全球出貨量初次打破 1 千萬臺。VR，逐步從小眾群體拓寬至群眾生活之中。雖然目前 VR 的運用范疇仍次要在游戲和影視，而和全球每年 3000 多萬臺游戲主機的銷量相比，VR 仍無數倍的生長空間。假使 VR 在 Meta 和字節的影響下，當前在社交范疇完成拓圈。目前剛滿千萬臺的年出貨量和全球每年 13-14 億臺的手機出貨量相比，更有 100 多倍的生長空間。短期看：VR 在市場低迷下，仍有高增長。在上半年不波動要素影響下，手機、PC 等都有較分明的下滑，而 VR 完成了 27% 的高增長，是新動力行業以外少有的高增長范疇。隨著下半年 Pico、Oculus 等廠商的新品發布，無望進一步安慰 VR 市場的開展。綜合來看，海豚君以為 VR 在中臨時和短期內仍堅持著生長的特點，是目前市場環境中少有地具有高增長的范疇。由于 Oculus 2 年來都未發新品，VR 全體增速看似下滑分明。但由于 Oculus 需求運用 Face book 的賬號，海豚君從國際外分市場看。海內市場目前仍 Oculus 主導，由于 Oculus 未發新品，間接招致海內市場 VR 銷量不太增長。而國際市場目前次要由 Pico 引領，在被字節跳動收買后，經過商品力提升和促銷的戰略，間接引爆了國際 VR 市場?？粗暌詠砣?27% 的 VR 出貨量增長，其實次要就是 Pico 帶來的國際市場的增長。而假如獨自拿出國際市場，2022 年無望完成 200%+ 的增長。$ 歌爾股份.SZ作爲 Pico 最中心的供給商，往年在出貨量暴增的同時，價值量也隨著商品改良大幅添加。9 月 Pico 又發了 NEO 4 新品，無望持續安慰國際 VR 市場的開展。隨著 Pico 的生長，也無望逐步分擔了企業客戶過火集中的風險。目前歌爾仍占據了海外外市場龍頭 Oculus 和 Pico 的中心供給商的位置，憑仗企業在 VR 范疇的技術打磨才能和產業鏈協同才能，將來兩大龍頭的新品和蘋果的相關商品，企業無望持續承當起供給鏈中的重要位置。雖然近期內企業股價受美國加息和消費電子全體板塊拖累，但企業在 VR 范疇仍持續穩固龍頭位置，持續取得增長。海豚君以為當微觀環境和板塊影響弱化后，市場也將看到企業的才能和價值。一、VR 雛形漸顯：Meta 助力，字節入局后來 VR 只是設備廠商的奇思妙想，在影視劇和商業用處更多一些。而隨著互聯網大廠入局，VR 逐步走入人們的日常生活中。2014 年 Facebook（現$Meta.US）收買了 Oculus，索尼也在同期開端發布 PS VR，巨頭退場拉開了 VR 元年。VR 初生階段（2014-2019 年）：產業初始，市場亂象。Facebook（現 Meta）、索尼、谷歌、三星、HTC 等大廠紛繁入局，迎來了 VR 市場的第一次開展。這是 VR 商品第一次接近群眾視野，人們更多地是以獵奇的心態去嘗試購置。雖然能給人們帶來一定的 VR 體驗，但同時也存在一些體驗上的缺乏。較低的刷新率和分辨率容易給消費者帶來視覺疲勞，VR 作爲新商品并沒有太多的游戲和使用來適配，一段工夫后容易形成閑置；VR 開展階段（2020 年至今）：創新迭代，格式漸顯。2020 年 Facebook（現 Meta）推出的Oculus Quest2，成爲了VR 市場上第一款景象級的商品。Oculus Quest2 將商品在處置器、分辨率和刷新率上都做了提升，而售價上又做了 100 美元的下降。不錯的 VR 體驗和高性價比的商品，間接翻開了 VR 市場的天花板。截至目前，Oculus Quest 2 單商品的累計出貨量曾經打破 1 千萬臺。從 Oculus Quest 2 的成功可以看出，創新和優質的商品才是 VR 繼續生長的次要推進力。Meta、Pico、索尼、愛奇藝等品牌也開端減速商品迭代，在屏幕、分辨率、光學方案等方面停止商品創新。目前 VR 市場出現出 “一家獨大，其他跟隨” 的格式。依據 wellsennXR 數據，2022 年二季度 Meta 占據全球近八成的市場份額，Pico 緊隨其后占據 11.3%，其他廠商的份額都缺乏 2%。從前幾家廠商的特征看，VR 市場曾經脫離了純硬件廠商的特性，都在走向軟硬結合的趨向。目前 VR 市場的龍頭 Meta 自身就擁有 Facebook 等社交使用；而身后的 Pico 目前曾經 “嫁身” 于字節跳動，母企業自身也擁有抖音、Tiktok 等短視頻使用；索尼和愛奇藝也自身就有本人的內容。關于 Meta 和字節跳動而言，他們雖然曾經構建了上億的用戶根底，但由于自身互聯網軟件企業的特性，讓企業仍受制于硬件入口。入局 VR 市場，讓企業看到了占據硬件入口的時機，將本身本來的內容賦予到 VR 平臺，給企業提供了軟硬一體化的時機。同時大廠的入局，也能帶動 VR 行業的開展。一方面，大廠間接給行業帶來了資金的支持，行業上更有動力地停止商品創新和研發；另一方面，互聯網大廠憑仗原有的軟件才能，爲行業生態帶來更多的內容和運用場景，比方愛奇藝整合了本身的影視資源，字節也開端參加線短視頻和直播內容。海豚君以為隨著其他品牌商品的成熟，Meta 超高的占有率會有所下滑。VR 行業的將來開展上，單一純硬件廠商很難入局，更有能夠持續往軟硬結合的方向走。二、創新迭代，推進 VR 開展從 VR 目前的市場格式來看，Oculus 和 Pico 是最搶先的兩家，兩家算計占市場 90% 以上的份額。因而 VR 的商品創新，次要關注這兩品牌的新品發布狀況，而在 2022 年下半年兩家廠商都將推出新品。2.1 Pico 和 Oculus 新品從 VR 新品發布來看，全體商品越做越好。VR 的商品硬件端出現出 “輕量化和體驗感更好” 的方式演進。Pico：2022 年 9 月發布的新品 Pico Neo 4，商品分量進一步下降至 300g 以下，增加對頭部的佩戴壓力。此內在運用體驗上，分辨率和 PPI 都有分明提升，可視角擴展到 105 度；Oculus：估計企業在 2022 年下半年推出 Oculus Cambira，這是 Oculus 近兩年來初次發布新款商品，視爲 Quest 2 的晉級版。此前 Quest 2 成爲 VR 行業明星爆品，估計本次新品也將在用戶體驗上持續提升，預期也將往更輕量和更好體驗的方向提升。2.2 蘋果潛在入局除 Pico 和 Oculus 之外，市場最關注的是蘋果能夠會推出的 MR 相關商品。蘋果企業早在 2015 年就收買了德國加強理想技術企業 Metaio，十年來$ 蘋果.US曾經陸續請求了 5000 多件與 “AR” 和 “VR” 相關的專利。此前，蘋果曾經推出過 AR 游戲、AR 裝潢等相關功用。市場預期蘋果將在 2023 年將推出第一款 MR 商品，無望集成超高清顯示、眼球追蹤、環境辨認等技術。屆時憑仗蘋果原有的生態和軟硬件才能，MR 新品無望成爲市場新熱點。2.3VR 硬件端的價值量散布從最近發布的 Pico Neo 4 來看，經過拆機看商品的創新和硬件本錢。屏幕、SOC 芯片和 pancake 是 Pico Neo 4 硬件端最大的本錢構成，三者算計價值量占比到達 50% 以上。關于設備端創新也最次要圍繞這三項，本次發布的Pico Neo 4 SOC 芯片仍采用市場上最多的高通 XR2 芯片，屏幕采用 JDI/群創的 fast-LCD 面板，pancake 光學模組來自歌爾股份，其他器件對零件本錢影響較小。從上文看到的本次新品在分量和分辨率的變化，這次要來自于屏幕和光學方案的改良。屏幕開展趨向：出現從背光 LCD 往 mini-LED 開展。由于 mini-LED 具有自發光的屬性使得全體屏幕的亮度和分辨率都會高于 LCD，但同時也將抬高屏幕端的本錢項；光學方案趨向：“傳統透鏡 - 菲涅爾透鏡 - 折疊光路（pancake）方案”。Pancake 次要經過讓光路在鏡片間屢次折返，完成屏幕與鏡頭之間成像打工間隔變相延長，整個光學模組長度也能減少，完成頭顯的輕浮化。以創維數據看，采用 pancake 后全體光學模組的厚度從 39mm 縮減至 17mm，減幅到達 50% 以上。pancake 在給主機減薄的同時也能降低全體分量。海豚君以為 VR 行業外行業開展初期，仍需依賴于創新驅動。Meta、Pico、蘋果等一系列新品的發布，無望持續安慰 VR 行業的開展。而在 VR 行業開展中，最爲受害的是品牌廠商和中心產業鏈。從 VR 硬件價值量分拆來看，在產業開展中最爲受害的零部件就是屏幕、SOC 芯片和 pancake 光學模組三項。三、產業趨向及個股時機VR 在短期和中臨時都具有生長的屬性，那麼誰會在這次 VR 產業浪潮中最爲受害呢？海豚君以為 VR 產業的開展和智能手機相似，最終受害的還是品牌廠商和中心產業鏈企業。3.1 品牌廠商角度：VR 將來假如能成功在下游拓圈，當行業年出貨量到達 5000 萬臺或 1 億臺以上時，行業中也會呈現相似于智能手機市場中話語權較高的蘋果等終端品牌。外行業的開展和成熟期，終端品牌商無望賺取更多的利潤。從國際外 VR 市場比照來看，海內增速趨緩，而中國展示出微弱增速。海內 VR 市場：過來由 Oculus 引領，2020 年 Quest 2 間接引爆了整個海內市場。但由于 Oculus 從 2020 年至今都未出新品，全體海內 VR 市場出貨量增長開端停滯，波動在 200 萬臺左右的季度出貨量程度。市場預期 Oculus 將在往年下半年推出 Oculus Cambria 商品，無望對市場有一定的安慰作用；中國 VR 市場：過來由于 Oculus 的設備在國際需求 Facebook 的賬號，而由于運用限制的緣由，Oculus Quest 2 的引爆并沒給國際 VR 市場帶來太多變化。而在 2021 年下半年字節跳動對 Pico 停止收買后，國際 VR 行業開啟了高增長?；ヂ摼W大廠的入局，給國際 VR 行業帶來了資金和決心。同時 Pico 全體還不錯的新品和促銷活動，間接帶動了國際 VR 市場的 300%+ 的高增長。海豚君以為海內 VR 市場的增長仍要關注 Oculus 和蘋果的新品狀況，而國際 VR 市場無望提早迎來一波迸發。此前由于運用限制和國際商品缺乏的影響，國際 VR 產業不斷不溫不熱。而在字節承受 Pico 后，“不錯的商品力 + 促銷活動”，間接帶動了國際 VR 市場的高增長。海豚君預期將來國際 VR 市場能夠相似于新動力車，隨著國際商品力的提升和內容端的豐厚，無望持續出現國商品牌主導的格式。2022 年國際 VR 市場出貨量無望初次打破 100 萬臺，同比增長到達 200% 以上。3.2 產業鏈角度：經過對 VR 硬件停止本錢分拆，屏幕、SOC 芯片和 pancake 是目前主流 VR 中本錢最大的三項，也是 VR 新品的次要創新點。對產業鏈時機的掌握，也次要關注價值量最大的局部。屏幕：目前 VR 設備中本錢最大項目，將來能夠仍是最大本錢項。和智能手機相似，手機中的屏幕本錢占比也很高。VR 的屏幕之前次要采用背光的 LCD 屏，但由于分辨率和亮度都將影響用戶體驗和運用時長。在商品創新上，目前也有從 LCD 往 mini-LED 和 OLED 轉向的趨向。運用 LCD 更多只是現階段出于本錢端的考量，將來屏幕在 VR 設備中的價值量無望持續提升；SOC 芯片：如今主流 VR 設備都普遍采用高通 XR2 芯片，7nm 工藝。SOC 芯片間接影響 VR 設備的處置和運算才能，由于 VR 常常要處置 3D 圖像等情形。低功能的芯片，更容易發生卡頓等景象。SOC 芯片就像手機處置器，將來也將逐步往更高功能演進，國際廠商仍有一定的差距；Pancake 光學模組：這兩年 VR 設備的光學模組逐步從過來的菲涅爾透鏡轉向 pancake 光學模組，這最大的益處在于能減薄主機和降低全體分量。雖然采用 Pancake 光學模組會使本錢端提升 8 倍，但是能更好地提升用戶佩戴的舒適性。將來光學模組也無望朝著更輕浮，成像效果更好的方向演進，局部國際廠商曾經掌握 pancake。3.3 精選個股：落實到個股，海豚君依然以為歌爾股份是 VR 賽道上很好的龍頭標的，從三個維度來看：1）國際外兩個龍頭中心供給商：VR 作爲一個 to C 的商品，產業鏈企業能不能好，還是要落腳到客戶商品能不能賣得好。從海外外市場分拆來看，在海內市場 Oculus 份額占據 90% 以上，而在國際市場 Pico 的份額占到 8 成。由于 VR 市場具有的特殊性，海外外市場絕對獨立。但整體魄局是海內市場 Oculus 穩居龍頭，而國際市場 Pico 也遙遙搶先。而兩大品牌都是企業的大客戶，企業也是對方的次要中心供給商。不管 Oculus 在海內市場開展，還是 Pico 在國際市場暴增，企業都將受害；2）國際大客戶無望迎來迸發：從字節跳動收買 Pico 以來，國際 VR 市場開端了暴增的表現。2022 年 9 月 Pico 發布 neo 4 新品，無望持續安慰國際市場的增長。Oculus 能否再次帶來爆品等商品發布狀況，但國際 Pico 的高增長，歌爾將間接受害；3）企業在 Pico 的價值量超越高通：從菲涅爾透鏡轉向 pancake 光學方案，歌爾是它的供給商，該方案間接將價值量提升了 8 倍。此外歌爾還給 Pico 提供 ODM、聲學模組等，全體單機價值量到達 76 美元，占全體硬件本錢的 21%。從 Pico 選擇歌爾的 pancake 方案看，歌爾失掉了廠商的認可。隨著各家廠商從菲涅爾轉向 pancake，歌爾無望持續提升在 VR 產業鏈中的價值量程度。海豚君以為海內 VR 行業仍將關注 Oculus 和蘋果的新品發布狀況，而國際 VR 行業無望在 Pico 等品牌的帶動下持續高增長的表現。歌爾憑仗 Oculus 和 Pico 海外外最大品牌的中心供給鏈的位置，無望受害于 VR 的增長。從最新的 Pico 拆機看，歌爾的價值量持續提升至 20% 以上，超越高通。雖然近期內企業股價受美國加息和消費電子全體板塊拖累，但企業在 VR 范疇仍持續穩固龍頭位置，持續取得增長。作者：杏耀注冊登錄測速平臺
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