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7 月第三周，內地公募基金二季報披露漸入高潮。在年內主動權益類基金紛紛飄紅的背景下，二季度它們調倉或建倉的公司成為焦點，不僅老牌明星基金經理的新思路備受關注，年內領跑基金的組合變化更是引人矚目，而最新排在前列的多為受益于創新藥的藥基。
截至 7 月 14 日收盤，在 2025 年內地主動權益類公募排名中，暫時有 5 只基金的年內凈值增長率超過 80%。其中，除去半年度排名居首的中信建投北交所精選外，其余 4 只基金均為藥基，特別是長城醫藥產業精選的最新凈值增長率達到了 94.55%。
本周，由新銳基金經理梁福睿掌舵的長城醫藥產業精選率先披露了二季報。該基金組合中最大的變化莫過于頭號重倉股的更換，上一季度并未進入前十的港股上市公司三生制藥，一舉成為本季的頭號重倉股。三生制藥憑借轟動醫藥圈的 BD 大單而直接受益，年內漲幅已經超過 350%。
在季報的書面總結中，梁福睿強調：“隨著創新藥行業政策鼓勵、學術會議中臨床數據讀出催化及海外授權基本面不斷兌現，促使創新藥成為二季度的市場主線。在醫保局發布《支持創新藥高質量發展的若干措施》及醫保和商保目錄調整工作方案的背景下，展望三季度創新藥將會在管線海外授權及國內銷售放量兩個方向展開?！?br /> 永贏基金基金經理單林在二季報中也指出，當下的創新兌現，不僅體現在國產創新藥經歷數年研發，實現上市、進入醫保并在國內快速放量，更重要的是諸如 PD-1 雙抗類資產、ADC 藥物等源自本土的 “全球新” 藥品，通過全球多中心臨床開發，驗證了藥品的潛力，走向國際市場，吸引跨國藥企合作，形成 “研發－上市 - 出?！?的價值閉環。
新進重倉三生制藥和石藥集團，港股攜手雙創醫藥股成長城醫藥產業精選 “功臣”
今年 3 月 31 日時，長城醫藥產業精選基金的股票倉位約為 72.48%，到了二季度末提升到了 75.89%。同樣出現提升的還有該基金的規模，二季度末時的合并規模為 11.08 億元，較一季度末的 0.36 億元增幅接近 30 倍，這背后主要是業績驅動。
從基金的契約來看，該基金的比較基準中，中證港股通醫藥衛生綜合指數收益率 (人民幣) 只占了 10%，但梁經理在實戰中將港股的醫藥股功效發揮到了極致。從最新的二季報來看，十大重倉股中有一半均為港股，它們分別是三生制藥、石藥集團、信達生物、諾誠健華、科倫博泰生物，年內有四家公司漲幅都實現了翻番。其中漲幅最低的是石藥集團，最新的年內漲幅也超過了 75%。
三生制藥和石藥集團的此次走強主要得益于 BD 交易。今年 5 月 20 日，三生制藥以 12.5 億美元不可退還且不可抵扣的首付款加上 48 億美元里程碑付款的巨額交易，將 PD-1/VEGF 雙抗 SSGJ707 授予輝瑞在全球開發、生產、商業化的權益，總金額突破 60.5 億美元，這一首付款創下此前中國創新藥 BD 首付款紀錄。石藥集團則在 5 月 30 日發布公告稱，正與多家獨立第三方就三項潛在授權合作進行深入磋商，其中涉及核心產品 EGFR-ADC 的開發、生產及商業化權益，每項潛在交易項下，可能的潛在首付款、潛在開發里程碑付款及潛在商業化里程碑付款，合計可能達到約 50 億美元。
這兩只港股所替換的公司是康方生物和再鼎醫藥，這兩家都是此前因產業突破邏輯而出圈。
再看占據另外半壁江山的內地醫藥股，它們都是上一季曾經出現在組合中的名字，其中多為來自科創板和創業板的標的。具體說來，梁福睿在當季大舉加倉了科創板公司熱景生物，從 2.67 萬股一舉加倉到 74.01 萬股，該股也從第五位上升到第三位。從其年內的漲幅來看，這家總部位于北京大興的 IVD 領域首家科創板上市公司，年內的漲幅已經逼近 200%。
而其還不是組合中內地陣營漲幅最猛的，同樣具備 20CM 效應刺激的還包括來自科創板兒藥賽道中龍頭之一的一品紅。梁福睿對其加倉更為迅猛，從一季度末的 9.83 萬股加倉到二季度末的 196.28 萬股，它的位次緊隨熱景生物之后排到了第四位。
從產業層面來看，一品紅首先在兒童藥領域具有領先地位，代表產品如芩香清解口服液（國內首個在國際 SCI 期刊發表流感臨床數據的兒童藥）和苯磺酸氨氯地平干混懸劑（國內首個 CCB 類兒童口服溶液劑型），解決兒童專用藥短缺問題。其次其在慢病藥上有創新突破，核心產品 AR882（全球 1 類創新藥）作為高效選擇性 URAT1 抑制劑，已進入全球 Ⅲ 期臨床試驗，入組上千人，獲美國 FDA 快速通道資格，有望填補痛風石治療領域口服藥物的全球空白。再次，公司的特點還包括高強度研發投入和技術創新，同時其具備全產業鏈生態布局?；蛟S這些也是吸引梁福睿大舉加倉的原因所在。此外，他對于澤璟制藥 - U、益方生物 - U、康弘藥業也同樣選擇了大規模加倉。
對于三季度的前瞻，梁福睿表示：“管線海外授權的產業趨勢有望延續，中國創新藥在諸多靶點研發進度和療效超過海外藥企，海外藥企在補充管線布局角度上有客觀需求，而國內銷售預期空間是否可以提升將根據季報和醫保和商保談判結果來判斷。本產品在三季度將繼續聚焦在創新藥領域，整體持倉和交易思路將圍繞臨床數據讀出、管線海外授權和國內銷售放量三個角度展開?！?br /> 新進重倉舒泰神和益方生物 - U，港股與科創板醫藥平分永贏醫藥創新智選秋色
同樣排在前列的永贏醫藥創新智選成立時間尚短，這只成立于 2022 年 11 月 22 日的基金目前運作接近 3 年，成立以來逐年表現呈過山車狀，2023 年全年僅小幅回撤同類排名靠前，但是 2024 年排名和業績大幅度退步，但今年到目前一舉殺進了前五位。
從該基金的契約來看，其闡述為主要投資于醫藥創新主題相關的資產，其業績比較基準設定為 “中證醫藥衛生指數收益率70%+ 中債 - 綜合指數 (全價) 收益率20%+ 中證港股通綜合指數收益率 (人民幣)*10%”。此外，從去年 6 月下旬以來，該基金所實行的就是雙基金經理配置模式，這一思路在內地公募醫藥基金中較為少見，但從一個側面也體現了永贏對藥基的重視。
最新披露的基金二季報，大體反映出該基金今年業績出色的原因。對比二季報和一季報的十大重倉股，發現該基金同樣是在重倉股中做出了兩處調整，用創業板公司舒泰神和科創板公司益方生物 - U 替換了上一季的再鼎醫藥和澤璟制藥 - U。從替換的效果來看，明顯雙基金經理預判對了走勢，大牛股舒泰神目前年內漲幅在 490% 一線，主要是其在近三個月的漲幅超過了 400%，笑傲創新藥賽道。
除去兩只新進重倉股外，其二季度的組合中明顯的特點是港股創新藥與科創板創新藥平分秋色，各占據了四個席位，此外來自創業板和主板的醫藥股各有一只。尤其是港股的創新藥公司，似乎對組合的貢獻更大，當季的前三大重倉分別被信達、康方和科倫博泰所囊括。同時，上述提及的三生制藥同樣也被該基金所重倉。
而組合中作為唯一的非港股和雙創類標的，奧賽康已經連續多個季度入選前十之列。從 Wind 的介紹來看，公司是一家創新與研發驅動的醫藥制造企業，藥物治療領域主要覆蓋消化、抗腫瘤、抗感染、慢性病四大領域，業務涵蓋原料藥及制劑的研發、生產、銷售，在中國醫藥細分市場具有較高的品牌影響力。公司起源于江蘇省首家非公有制藥物研究機構 —— 南京海光應用化學研究所。注冊在北京的該公司實際大本營在江蘇，“現擁有化學藥和生物藥兩大研發平臺，具有手性藥物、靶向藥物、高端制劑等研發關鍵技術及產業化能力，構建起了完整的化學藥與生物藥雙輪驅動研發體系?！?從上市公司一季報的十大流通股股東來看，多只明星公募產品薈萃其中，特別是葛蘭的代表作當季新進前十。
在永贏醫藥創新智選的二季報總結中，基金經理表示，中國創新藥的升級不是 “選擇題”，而是 “必答題”。當下的國產創新藥正處于產業紅利釋放的前夜，而最終能穿越周期的，一定是那些真正具備硬科技實力、能持續創造臨床價值的企業。我們會始終聚焦產業規律與企業基本面，努力把握新一輪全球化創新周期的戰略機遇。與此同時，創新藥雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現調整與波動。
新進重倉益方生物 - U、三生國健、艾迪藥業，鵬華醫藥科技二季度重倉九只科創板藥股
在二季度組合中僅重倉一只主板藥股的還有明星醫藥基金經理金笑非管理的鵬華醫藥科技，巧合的是他所選擇的公司也是奧賽康。而與上述永贏醫藥創新智選不同的是，他所重倉的另外 9 只標的全部來自科創板。
對比上一季度，3 月 31 日時還只有 6 只科創板標的在前十的組合當中，本季度新進重倉的三只分別是益方生物 - U 和三生國健、艾迪藥業，而被替換掉的公司則是甘李藥業、百利天恒和澤璟制藥 - U。從新進的重倉股來看，它們在年內的漲幅全部實現翻番，同時金笑非體現出了一定程度的獨門思路。
例如艾滋病創新藥龍頭之一的艾迪藥業，相關的資料顯示，其核心產品艾諾韋林片（艾邦德 ®）和艾諾米替片（復邦德 ®），均為口服抗 HIV 創新藥。兩款藥物均納入國家醫保目錄，定價僅為進口同類藥的 1/3（如艾諾米替片 24.15 元 / 片），大幅降低患者負擔。同時，2025 年第一季度該公司的 HIV 新藥收入達 6272 萬元，同比增長 75.64%，創單季歷史新高。對比看，另一張新面孔三生國健是因同門 “師兄” 三生制藥的超級大單而走到了聚光燈下。
此外，在金笑非所保留的 7 只重倉股中，注意到排在前三的醫藥股占比都超過了 9%，不過組合的持股數較上一季度有所下降，從而讓它們在組合中的占比有升有降。以蟬聯頭號重倉股的諾誠健華 - U 為例，上一季度它在組合中的占比達到了 “超限” 的 10.21%。
從金笑非剔除出組合的重倉股中，某種程度上也能證明他的預判相對準確，比如上述提到的甘李藥業，該股在上半年的漲幅接近 25%，在創新藥的超級行情中表現得相對克制；同時，下半年以來，迄今它的漲幅也僅僅約為 7%。
在二季報總結中，金笑非強調：“醫藥行業也跟隨市場逐步進入反轉階段，其中結構的做多方向以創新藥為主。我們從 2022 年底翻多創新藥后，一直重倉此方向，中間波動較多，但整體上倉位只加不減，所以吃到了本輪創新藥大漲的主要收益，過程中操作不多，以持股為主?！薄昂罄m我們仍中期看好創新藥板塊的景氣度，當然一些相對擁擠、估值高的個股也會擇機兌現收益。感謝持有人的一路跟隨，我們的凈值已經創出歷史新高。流水不爭先，爭的是滔滔不絕?！?金笑非的后市前瞻不僅充滿自信，而且意在長遠。
除創新藥外，公募對下半年行情整體如何看？摩根資管強調，中國資產是全球資產配置再平衡過程中的重要標的之一，下半年或存在結構性行情。其進一步指出，兼顧成長側和防守側的啞鈴型配置策略或再次成為市場主流。在成長側，圍繞新質生產力相關板塊的行情仍有可能延續，尤其是供給側接近出清、盈利底部確認的行業板塊，以及在全球市場競爭力持續提升的出海板塊，比如人工智能相關行業。而在防守側，A 股和港股市場的高股息策略，有望為投資者提供穩定的股息現金流，在不確定性仍較高的環境中，有助于對沖成長側的波動風險。