華強(qiáng)北賣(mài)電腦的70后，要IPO了
日期：2022-10-12 15:15:36 / 人氣：318
看完小熊U租的招股書(shū)，我以為這類(lèi)To B的所謂Dass企業(yè)，最大的課題就是如何做下沉市場(chǎng)。而小熊U租正在這麼干，2020年前五大客戶(hù)占總營(yíng)收超越30%，去年降到17.7%，但這比例其實(shí)也不低。下沉市場(chǎng)是真難做。看行業(yè)集中度，這麼多年過(guò)來(lái)了，CR2只要6.8%，CR5是7.3%，要不20年前，A16Z的Marc Andreessen說(shuō)軟件吞噬世界呢，掙不到錢(qián)不說(shuō)，規(guī)模、本錢(qián)劣勢(shì)在小鎮(zhèn)人情面前，完敗啊！（投中BBking楠哥）靠著租賃、回收電腦的生意，這家公司要IPO了。投中網(wǎng)得悉，10月7日，港交所官網(wǎng)顯示小熊U租母企業(yè)凌雄科技經(jīng)過(guò)聆訊，將在港交所主板掛牌上市。有意思的是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手易點(diǎn)云也在同期向港交所提交了招股書(shū)，但還沒(méi)傳出經(jīng)過(guò)聆訊的音訊。小熊U租開(kāi)創(chuàng)人胡祚雄走到明天用了18年。2004年從華強(qiáng)北賣(mài)電腦起家，胡祚雄帶團(tuán)隊(duì)一路擴(kuò)張，2013年正式轉(zhuǎn)型面向公司客戶(hù)租賃電腦等IT辦公設(shè)備，2017年開(kāi)辟回收業(yè)務(wù)，2019年參加數(shù)字化浪潮，提供軟件效勞。目前回收業(yè)務(wù)是其營(yíng)收的次要來(lái)源。自2018年到2021年，小熊U租三年工夫融資8輪，融資數(shù)額近10億元，引入京東、騰訊、達(dá)晨財(cái)智、聯(lián)想創(chuàng)投等知名資方。截至IPO前，京東占股13.22%，僅次于第一大股東胡祚雄自己。但如今在上市前夕，京東、騰訊等不少股東減持套現(xiàn)。地下材料顯示，小熊U租2019年C輪融資后估值超20億元。此次上市，又能撐起多大市值？從華強(qiáng)北起家的70后小熊U租開(kāi)創(chuàng)人胡祚雄的生意，起始于18年前。胡祚雄是湖南人，70后。90年代末大學(xué)畢業(yè)后，他進(jìn)入了老家的公營(yíng)事業(yè)單位。那個(gè)年代正值下海熱潮，他總是聽(tīng)聞此前同窗北漂賣(mài)電腦，忙繁忙碌，生意做得風(fēng)生水起。2001年，IT設(shè)備電腦還算得上新潮，胡祚雄眼饞，決議分開(kāi)鐵飯碗，一樣下海經(jīng)商。他將地址選在了離湖南更近的深圳，也賣(mài)電腦，就這樣，他離開(kāi)這個(gè)日后被有數(shù)次提起的亞洲最大電子元器件集散地——華強(qiáng)北，這里也成爲(wèi)胡祚雄人生新階段的啟程之地。在華強(qiáng)北，胡祚雄靠著賣(mài)電腦設(shè)備與組裝電腦播種了第一桶金。隨著生意壯大，他開(kāi)端在幾個(gè)大城市復(fù)制在華強(qiáng)北的店面，胡祚雄曾在采訪中提及，一年多的工夫，很快就“在北京鋪了兩個(gè)，上海鋪了四個(gè)。”開(kāi)展速度放慢，4年工夫，凌雄科技成爲(wèi)全國(guó)最大二手電腦零售批發(fā)商。下一步，是從賣(mài)擴(kuò)張到租，這來(lái)源于2006年的一次偶爾時(shí)機(jī)。有來(lái)深圳參與高交會(huì)的小公司需求十幾臺(tái)電腦，但只需求在會(huì)議前后用一周的工夫。那時(shí)胡祚雄并未開(kāi)端做租賃，但他不愿保持這個(gè)時(shí)機(jī)，趕忙算了一筆賬，假如客戶(hù)租電腦，一共50000元，一周的工夫還回來(lái)，退押金后花5000元。他以為這是一筆好生意，由于電腦并未過(guò)多折損，他還可以拿去賣(mài)。很復(fù)雜的思緒，胡祚雄開(kāi)端向IT辦公設(shè)備租賃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。當(dāng)然，也是由于在這時(shí)期，不時(shí)有公司客戶(hù)找到他，希望達(dá)成電腦短租這一需求。晚期創(chuàng)業(yè)中，需不時(shí)在理論中探索。此時(shí)中國(guó)IT設(shè)備租賃這一市場(chǎng)并不大，也算不上波動(dòng)的生意與賽道，國(guó)際市場(chǎng)浸透率缺乏5%，但對(duì)標(biāo)國(guó)外，那時(shí)美國(guó)IT設(shè)備辦公租賃這一市場(chǎng)占有率竟有50%，歐洲市場(chǎng)的浸透率超越60%。胡祚雄對(duì)此賽道確實(shí)定性來(lái)源于2013年遠(yuǎn)赴美國(guó)調(diào)查，也正由于看到海內(nèi)有現(xiàn)成的商業(yè)形式與開(kāi)展軌跡，他以為即使目前浸透率低，國(guó)際開(kāi)展前景一定不錯(cuò)，是一片藍(lán)海市場(chǎng)。那時(shí)，他已零零散散做租賃生意超5年，這次下定決計(jì)轉(zhuǎn)型。做租賃，胡祚雄也在理論進(jìn)程中踩過(guò)不少坑。他在一次采訪中說(shuō)到，一位來(lái)自廣州的客戶(hù)租賃了幾百臺(tái)電腦，每月每臺(tái)租賃費(fèi)100元，一個(gè)月上去3萬(wàn)元，客戶(hù)后來(lái)還不時(shí)添加設(shè)備，雖然租金照付，但等到到期后，才發(fā)現(xiàn)客戶(hù)把租去的電腦全部轉(zhuǎn)手賣(mài)掉了。這次經(jīng)歷也讓胡祚雄認(rèn)識(shí)到在租賃業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)防控的重要性。正因風(fēng)控不夠完善，才會(huì)發(fā)生此前相似壞賬。爾后，凌雄科技樹(shù)立了調(diào)研客戶(hù)公司真實(shí)規(guī)模、真實(shí)需求量級(jí)的體系。接上去，胡祚雄的業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展，這仍然源于在此進(jìn)程中不時(shí)更新的認(rèn)知。租賃以外，不少公司方提出回收電腦的需求。由于終年與電腦打交道，胡祚雄團(tuán)隊(duì)對(duì)設(shè)備外部零部件、硬件軟件等能夠發(fā)生的成績(jī)以及機(jī)器自身的殘損都積聚了相關(guān)經(jīng)歷。等到了2017年，凌雄科技正式成立回收企業(yè)小熊U享，涉足電腦回收業(yè)務(wù)，這一次，不止電腦，還包括其他IT辦公設(shè)備品類(lèi)。翻開(kāi)小熊U享的主頁(yè)，看到其涉足的品類(lèi)包括筆記本、臺(tái)式機(jī)、效勞器、一體機(jī)、顯示器、手機(jī)、平板等，還包括投影儀、打印機(jī)、復(fù)印機(jī)等等。那時(shí)，共享經(jīng)濟(jì)之風(fēng)吹過(guò)，不少做互聯(lián)網(wǎng)租賃生意的品牌崛起。這外面有專(zhuān)注做回收的愛(ài)回收，做技術(shù)效勞的閃修俠等，都涉足IT辦公設(shè)備范疇。2021年《中國(guó)IT辦公設(shè)備運(yùn)營(yíng)行業(yè)研討報(bào)告》顯示，中國(guó)公司以租代購(gòu)市場(chǎng)浸透率只比此前多一點(diǎn)，彷徨在5%。但肉眼可見(jiàn)的是，承受度逐步進(jìn)步。胡祚雄已經(jīng)算過(guò)一筆帳，國(guó)際有3.75億臺(tái)電腦，商用的有1.75億臺(tái)，假如能到達(dá)50%的浸透率，每臺(tái)租金1000塊就有將近千億的市場(chǎng)。之后，2019年，小熊U租又新增DaaS形式，DaaS是Date Intelligence as a Service，也就是數(shù)據(jù)/設(shè)備即效勞。這樣的形式包括設(shè)備訂閱、IT技術(shù)訂閱、基于SaaS的設(shè)備管理效勞等，相當(dāng)于從銷(xiāo)售、租賃、回收再到軟件效勞，構(gòu)成一個(gè)生態(tài)閉環(huán)。這樣一來(lái)，公司不只購(gòu)置設(shè)備，也可以購(gòu)置效勞，這實(shí)踐上也對(duì)應(yīng)的是近些年中國(guó)公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮，小熊U租用軟件效勞協(xié)助客戶(hù)處理對(duì)賬、增減運(yùn)維設(shè)備等，還對(duì)公司的資產(chǎn)做智能化管理、監(jiān)控，比方線上下單、自動(dòng)報(bào)修、線上對(duì)賬、費(fèi)用劃分等。據(jù)一報(bào)告顯示，以支出計(jì)，中國(guó)DaaS市場(chǎng)全體規(guī)模已從2017年的102億元添加至2021年的345億元，這與疫情常態(tài)化對(duì)公司數(shù)字化開(kāi)展提出相應(yīng)要求有關(guān)。胡祚雄不止一次在地下場(chǎng)所提到，小熊U租將來(lái)的次要支出來(lái)源將是DaaS效勞。IPO前京東、騰訊等減持小熊U租面前的投資方不容小覷，3年8輪的融資次數(shù)也助其實(shí)力大增，但在上市前，不少股東減持套現(xiàn)。在辦公設(shè)備租賃這一細(xì)分賽道里，乘著共享經(jīng)濟(jì)的西風(fēng)，大局部融資事情集中在2015年后的2016到2018年。這其中有一個(gè)顯性景象，大局部企業(yè)停留在A輪，一小局部企業(yè)雖然挺過(guò)了A、B輪，但停滯在C輪，還有不少“C輪死”公司。眾所周知，在這樣一個(gè)需求少量資金維系的賽道，自有資金與融資規(guī)模、投資方背景都是決議行業(yè)內(nèi)玩家勝負(fù)的重要要素。2018年5月，小熊U租第一次融資，A輪融資億元人民幣，京東集團(tuán)與達(dá)晨財(cái)智是投資方；之后，京東還獨(dú)家投資了同年12月千萬(wàn)級(jí)人民幣的A+輪，而2020年數(shù)億元人民幣D輪融資的領(lǐng)投方還是京東。現(xiàn)實(shí)上，京東與小熊U租的協(xié)作力度比擬大，京東有800萬(wàn)活潑公司用戶(hù)，還有弱小的供給鏈零碎與效勞才能，這對(duì)小熊U租來(lái)說(shuō)無(wú)異于如虎添翼，所以在京東將垂直企服流量給到后者后，小熊U租在這一細(xì)分賽道位居前列。小熊U租與京東做銷(xiāo)售+回收的閉環(huán)業(yè)務(wù)，京東賣(mài)給B端的電腦，由小熊U租回收；小熊U租也可以從愛(ài)回收推銷(xiāo)電腦，然后租給B端。除了京東，騰訊在2019年12月C輪融資時(shí)入局小熊U租，還有連投4次的達(dá)晨財(cái)智，以及國(guó)中資本、西方富海、聯(lián)想創(chuàng)投、深圳高新投等知名機(jī)構(gòu)。粗略計(jì)算，總?cè)谫Y額近10億人民幣。但是，上市前夕，不少股東減持套現(xiàn)。也就是說(shuō)，小熊U租開(kāi)創(chuàng)人和企業(yè)回購(gòu)了11家投資方的局部股份。2022年9月，作爲(wèi)重組的一局部，小熊U租與事先股東簽署了資本增添協(xié)議，凌雄技術(shù)回購(gòu)了京東江蘇、達(dá)晨創(chuàng)通、中小公司基金、中州鐵城、騰訊深圳、高新投、聯(lián)想北京等向小熊U租出資的注冊(cè)資本。所以小熊U租的注冊(cè)資本由1.07億元降低到5415.56萬(wàn)元。招股書(shū)中顯示，凌雄技術(shù)的前幾大股東，第一是胡祚雄自己，占27.82%的股份，接上去是京東江蘇、泓陽(yáng)投資、達(dá)晨創(chuàng)通、凌雄投資、中小公司基金等。IPO前，股東們持股數(shù)量降低，京東江蘇占13.22%，降了1.46個(gè)百分點(diǎn)；達(dá)晨創(chuàng)通持股10.98%，降了1.22%；騰訊持股1.88%，降了0.2個(gè)百分點(diǎn)；聯(lián)想北京持股0.9%，降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，還有其他股東減持。這是為何？小熊U租有不少大客戶(hù)，營(yíng)收增速也不斷不小，但它的毛利率不高，現(xiàn)金流承壓，盈余也不小。招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年與2022上半年的營(yíng)收辨別是5億元、10.22億元、13.3億元、8.54億元。營(yíng)收漲幅不小，2019年到2021年復(fù)合年增長(zhǎng)率是63.1%，2022年上半年增速雖放緩，也是55.1%。毛利如何呢？小熊U租的支出大頭來(lái)源于設(shè)備回收支出，也就是創(chuàng)新二手電腦，之后出租或許銷(xiāo)售，2019到2021年辨別占總支出的60.5%、74.8%、69.4%。回收業(yè)務(wù)波動(dòng)與大企業(yè)客戶(hù)有關(guān)，胡祚雄在采訪中提到，騰訊、阿里巴巴等頭部公司的設(shè)備會(huì)在4年左右淘汰，字節(jié)跳動(dòng)大約在3年左右淘汰。但是，2019年到2021年，這一塊的利率辨別在0.1%、6.5%、3.1%、2.0%。正因如此，企業(yè)全體毛利率也不高，報(bào)告期內(nèi)的數(shù)據(jù)辨別是16%、14.4%、14.5%、11.7%。關(guān)于毛利率下滑，這其中的緣由包括此賽道尚處于未完全成熟階段，行業(yè)頭部也還需求跑馬圈地，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍然會(huì)經(jīng)過(guò)“價(jià)錢(qián)戰(zhàn)”攻城掠地。即使是小熊U租這樣的行業(yè)頭部，市場(chǎng)份額僅占3.8%。與此同時(shí)，小熊U租收入不小，現(xiàn)金流有一定壓力。招股書(shū)顯示，2019年到2022年上半年，企業(yè)投資活動(dòng)所用的現(xiàn)金辨別是2.24億元、3.2億元、4.51億元和1.72億元，而購(gòu)置物業(yè)、廠房及設(shè)備(次要爲(wèi)IT設(shè)備)的金額辨別到達(dá)2.09億元、3.08億元、4.40億元和1.67億元，占比在90%以上。此外，盈余不小，資不抵債。報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)盈余辨別爲(wèi)6034萬(wàn)元、1.77億元、4.49億元，到2022年上半年，活動(dòng)負(fù)債和非活動(dòng)負(fù)債辨別是6.77億元和12.51億元，一共19.28億元，而同期活動(dòng)資產(chǎn)和非活動(dòng)資產(chǎn)算計(jì)13.16億元，資不抵債。同期，企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩2.06億元。對(duì)此，小熊U租方的解釋是中國(guó)設(shè)備全生命周期管理行業(yè)處于晚期階段，企業(yè)爲(wèi)了擴(kuò)展用戶(hù)群及推進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)做了少量投資，除此之外，還推出了三次員工鼓勵(lì)方案。這一解釋顯然壓服力缺乏，細(xì)節(jié)不夠。以上緣由基于小熊U租方，轉(zhuǎn)過(guò)頭想，若從減持方思索，當(dāng)下市場(chǎng)現(xiàn)狀，不少機(jī)構(gòu)盼望早早加入是現(xiàn)實(shí)。還有此前不少人熱議的港股上市現(xiàn)狀，投中網(wǎng)在《聽(tīng)說(shuō)港股盛行丐版IPO》一文中有過(guò)報(bào)道，港股IPO往年的破發(fā)率接近80%，一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛也屢見(jiàn)不鮮，故不少公司爲(wèi)保市值，竟在地下募資市場(chǎng)的募資規(guī)模做到極低，有IPO僅發(fā)行大約2%的新股。這樣的話，機(jī)構(gòu)在上市前減持也就屢見(jiàn)不鮮了。看看吧，看看小熊U租在上市后市值幾何，買(mǎi)賣(mài)量又是幾何。作者：杏耀注冊(cè)登錄測(cè)速平臺(tái)
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